［摘要］当前我国乡镇企业的发展遇到了前所未有的困难和问题，而其资本结构的比例失衡亦严重影响了乡镇企业的进一步发展，本文主要对当前我国乡镇企业资本结构存在的问题及其原因进行分析，并进而提出了优化乡镇企业资本结构的具体措施。
业、乡镇企业股份制改革的产物，国家并没有正式肯定。二是适当增加企业债券的发行规模，通过发行企业债券筹集资金，促进乡镇企业发展。三是推广使用商业汇票。作为商业信用的一种表现形式，商业汇票可以在企业之间进行资金融通，并促进企业产品的销售。
近年来，我国乡镇企业的发展呈现数量多、规模小的态势， 且发展速度渐趋滞缓，影响乡镇企业健康快速发展的原因是多方面的。如乡镇企业原始投入资金数量少，融资困难；乡镇企业起点低，技术、资金、管理方面比较薄弱等。但勿容置疑乡镇企业资本结构不合理也是影响其发展的一个重要因素。
1我国乡镇企业资本结构现状
1.1 资本金投入不足，乡镇企业负债规模较大我国的乡镇企业大多是集体、个人投资兴办的，资金有限。除了一部分已发展成具有相当规模的高科技、高增长力的企业外，绝大多数乡镇企业的生产规模较小，资本金投入不足，资金匮乏主要是因为融资比较困难。融资按是否以金融机构为媒介分为直接融资和间接融资。直接融资是指企业不经过银行等金融机构，用直接与资金供应者协商借贷或发行股票、债券等办法筹集资金；间接融资是指企业借助银行等金融机构来筹集资金。自80年代以来，高比例的负债经营一直是乡镇企业资金结构的基本表象。根据农业银行对2万家乡镇企业的跟踪分析表明，当前乡镇企业的平均负债率为71%有些企业甚至高达 100%。并且不同地区、不同行业的乡镇企业的资产负债率存在着差别，特别是亏损企业，资产负债率普遍高。资产负债率过高给企业带来的利息费用大于获取的财务杠杆利益，为企业造成沉重的债务负担，到期还本付息还会给企业带来破产清算的危险。
1.2 资产总额中固定资产和流动资产的比例失衡固定资产和流动资产都是企业正常经营活动所必不可少的，流动资产过多，会使资金利用率降低；流动资产不足，又会引起企业资金周转不灵，企业短期偿债能力下降，引起财务危机。理论上，固定资产与流动资产的比例应为1\2。实际上，在乡镇企业的资产总额中，流动资产的比例至少应在66.7%以上。但 90年代以来，流动资产在乡镇企业资产总额中的比重一直保持在58%以下，在乡镇企业的新增资产总额中，流动资产所占比例更低。据抽样调查，2000 年其固定资产与流动资产之比为1: 0.73。由此可以看出乡镇企业固定资产和流动资产的比例极不合理，从而导致了乡镇企业的发展缺乏流动资金，而使企业无法正常运营，固定资产闲置，资金使用效率低。
乡镇企业资产总额中固定资产和流动资产比例失衡，原因是多方面的，主要有以下几点：乡镇企业存在产权制度和投资机制的缺陷，一些固定资产投资和项目选择失误，技术进步和改造升级缓慢，造成资产质量低下，生产的产品缺乏市场竞争力，盈利能力差，减少了企业现金流入量；或因固定资产缺乏盈利潜力而被迫大量闲置。"固定资产投资往往有个最低规模要求。资金市场和要素市场的扭曲会导致资本要素的过度投入使用。有些乡镇企业原始资本投入不足，基础差，无条件发行股票、债券，很难筹措中长期使用资金，往往占用营运资金来购买固定资产，使营运资金相对减少。总之，现阶段一方面乡镇企业总体的投资和扩张对资金需求较大，另一方面，乡镇企业通过其自身积累，扩增资本的能力有限，乡镇资金来源渠道单一，资金供需不平衡，致使其流动资产不足。
1.3 乡镇企业流动资产中存货和应收账款所占比重过大在企业的流动资产中存货的变现能力最差，货币资金和短期投资变现能力较强，应收账款则介于两者之间。据统计资料表明，存货和应收账款占乡镇企业资产总额比重合计数，近年来为左右，占乡镇企业流动资产总额比重的合计数为左右。而货币资金和短期投资近年来一直保持在左右。流动资产中存货和应收账款所占比重过大，必然会加剧乡镇企业资金周转困难。
存货和应收账款占流动资产比重过大的原因有：企业内部管理制度松弛，没有根据生产计划合理制定存货的库存量；企业生产的产品不具有较强的市场竞争力，以致积压在库。由于债权约束较软，信用制度不健全等客观原因，造成企业之间相互赊欠，形成三角债。企业自身对应收账款管理不力，应收账款的变现能力变弱，回收期限较长，易形成呆账和坏账，使其在流动资产中所占比例较大。
2 优化乡镇企业资本结构的对策思考乡镇企业资本结构表现在：1乡镇企业的各种资本的构成及其比例关系，2全部资金来源中权益资金和负债资金的比例关系，3权益资金和负债资金内部的比例关系。上述比例关系不尽合理，影响了乡镇企业的进一步发展。严重阻碍了乡镇企业的健康发展。现阶段，改变乡镇企业资本结构现状对其成长壮大尤为重要。
2.1 采取各种措施拓宽融资渠道，提高权益资金的比例 开拓乡镇企业直接融资渠道。一是国家应积极探索开办企业产权、股权市场。我国目前的地方性股权交易市场是国有企 2.2建立乡镇企业融资的激励和约束机制。出台具体政策，鼓励和支持股份制银行、城乡合作等金融机构以乡镇企业为主要服务对象，切实提高对乡镇企业的贷款比例。鼓励国有商业银行和政策性银行为市场前景好、技术含量高、经济效益好的乡镇企业提供贷款。同时，扩大乡镇企业的利率浮动幅度。对于逾期贷款，银行可以允许企业实行债转股改制，使企业在减轻债务压力的同时又能长期使用资金。帮助有潜力的乡镇企业摆脱财务困境，走上健康发展道路。
2.3 建立和完善乡镇企业信用担保体系。一是成立以国家产业政策为导向，以政府财力为支撑，以专业担保机构为运作主体， 以乡镇企业为主要服务对象的，分散风险的贷款信用担保体系。二是按照“风险共担，利益分享”的原则成立股份制担保机构。该机构可以由政府和企业联合组建，也可由乡镇企业自由组合，实行股份制企业管理，与各商业银行建立贷款担保业务合作关系， 实行比例担保，按担保额和风险程度收取手续费，并对企业贷款使用情况进行监督检查，保证贷款用于指定用途。三是成立封闭型担保互助基金会，有条件的乡镇企业可以出资入会。该基金会只对会员企业服务，封闭运行。互助基金会对会员企业提供金额为其出资额数倍的信贷担保，解决会员企业短期贷款担保难题。 2.4 完善投资环境，吸引外资。政府部门在完善基础设施等“硬环境”的同时，应特别注重改善投资的“软环境”，制定更加优惠的鼓励政策，从项目审批、信贷融资、进出口权等方面为外来投资提供方便，为乡镇企业创造更加宽松的招商引资环境，解决乡镇企业发展所需的资金问题。
2.5减少乡镇企业负债规模，优化资本结构一是对资不抵债，长期亏损的企业，可以采取实物资产抵偿贷款或进行破产清算来偿还债务，逐步减少“三角债”。二是对产品市场销售状况好，管理完善因缺乏流动资金而陷入停产或半停产的企业，采取扶持政策，在补办抵押手续后，在一定期限内使用扶持贷款，盘活资产。三是对有一定规模的乡镇企业进行股份制改造，将债权转作股权。股份制能够促进企业与企业、企业与部门的联合，生产要素流动性增强。股份制有利于两权分离， 政企分开，转换企业经营机制。实行股份制可以吸纳集体、企业、个人入股，使资产人格化，明确产权关系。四是通过盈利增强自身积累资金的能力，缓和高负债经营。乡镇企业的资金来源主要有自有资金和借入资金，乡镇企业应投资那些技术含量高，盈利能力强，市场前景好的产品和项目，通过获取高额利润增加留存收益。五是发展资本市场，开拓股票市场的融资渠道，实现股权融资对债权融资的替代。
3.1 乡镇企业在投资兴建时，要把握好流动资金和固定资产的比例关系。乡镇企业在投资时应选择市场前景好的项目，一方面，能够避免投资失误，防止生产的产品没有市场而发生投入资产浪费现象。另一方面，可以通过生产适销对路的产品增加企业现金流入量。同时，投资要选择适度规模，不能小而全，增加不必要的固定资产投入。
3.2 采用多种方式盘活乡镇企业中闲置的固定资产。1拍卖转让。对一些乡镇企业中不需用的闲置资产或拍卖或划股出售，吸引社会法人和个人资金，搞活闲置资产。"出租资产。对一些闲置资产，或分块出租，或整个出租，以有偿使用的形式吸收个人或法人经营。这样，既可以达到盘活资产的目的，又可以收取一笔租金。2以实物资产换取股权。对于资产变现条件尚不成熟的被剥离资产，可以通过股权投资将实物资产转换为投资股权，待时机成熟时，再进行股权转让或变现。3合资嫁接。积极吸纳外部资金、技术、设备，对企业闲置资产实行改组改造，解决企业资金匮乏、技术短缺的矛盾，从而使闲置的厂房设备运作起来。
3.3’ 加强对存货和应收账款的管理，加快资金周转首先，应建立存货资金控制制度。乡镇企业应按生产经营的实际需要组织采购，把库存量降低到最低水平。产成品应尽可能缩短库存周期，减少积压，实行“以销定产”来安排日常生产。其次，加强存货日常收、发管理和领用制度，避免存货发生毁损和人为因素造成的损失，提倡生产节约。最后，建立财产物资清查制度，定期进行盘点，发现账实不符或贬值的要及时处理。
乡镇企业可以采用以下几种方法加强对应收账款的管理：
1运用现金折扣，减少应收账款。现金折扣是当前许多企业有力促销和促使现金回笼的有效手段。现金折扣对供需双方都有利可图，售货方通过现金折扣把应收账款可能带来的损失以利益的形式让利与购货方，而自己却可以锁定减少应收账款所造成的损失。"建立新的交易结算体系，用商业票据替代应收账款， 通过票据加强商业信用的约束力。提高交易效率，减少应收账款的发生。2建立应收账款管理制度，对超过合同规定的应收账款要及时清理并建立应收账款责任制，及时回笼资金。应尽量控制赊销规模，实行现款购销，避免“三角债”现象。3对确实无法收回的应收账款，企业可以通过债权转股权的方式收回债权。在实行债转股时应选择那些资产状况良好，产品有市场，经营收入有保障并有现金流入，即有发展潜力的企业。债权人变为股东，可以行使股东的权利，能够直接参与债务企业的经营管理。4债权置换资产，企业的部分债权是有抵押，有担保的，债务人在到期无力偿还债务的情况下，债权人可以取得抵押物或担保物。债权人出售这些资产可以获得现金等货币资金。
综上所述，改善乡镇企业的资本结构不仅要靠优化外部筹资环境，也要加强乡镇企业自身经营管理和资本积累。乡镇企业应通过多种渠道，广泛吸收资金，优化资本结构。实行股份制不仅能够广泛吸纳资金，而且明确乡镇企业产权关系，是乡镇企业的一种有效组织形式。

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